古井贡酒000596：基础扎实强势延续

本报告简介:公司21Q4营收大幅增长，2021年产品结构大幅上升，盈利能力基本稳定，22Q1营收符合预期，利润弹性释放，目前预付款高，渠道库存低，看好顾靖22年业绩韧性投资要点:维持增持评级，下调目标价至242元考虑到疫情的不确定性，下调22—23年盈利预测，上调24年预测预计22—24年EPS分别为5.38元，6.60元，7.96元考虑市场环境，22年动态PE 45倍，目标价下调至242元2021古井待修，原生质结构年内明显上升受益于省内消费升级和惠州白酒需求回暖，公司2021年营收增速环比整体呈上升趋势，21Q4营收快速增长2021年原浆产品结构上升明显，黄鹤楼受益于湖北省需求回暖，同期量价齐升期间公司盈利能力稳定，毛利率与2020年基本持平，销售净利率，管理费率，归母收益率基本持平2022Q1继续强势，预付款亮眼2002年初，受益于安徽省基本经济形势和工人回流，古5和礼品仍保持两位数增长，古8等高端单品成交量叠加公司在高基数下仍实现稳定增长，22Q1营收表现符合预期受益于省内需求较好，22Q1期归母净利率同比小幅上升，带动利润弹性释放22Q1末合同负债46.92亿元，高预付款下的淡季付款压力较小得益于预付款的增加，22Q1公司销售额和现金增长54.88%，高于营收增速顾靖有坚实的基础，并继续看好表现韧性年内原浆系列订单完成量领先预计政策和出货将集中在6月份目前市场基础扎实，后续可期疫情不会改变消费升级趋势，顾靖高端单品将继续高速放量公司费用有优化空间，盈利能力有望进一步提振，2022年利润仍有望保持较好增速风险因素:核心市场疫情复发，食品安全，信贷环境冷淡

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