下游低迷应收账款走高仍欲扩产福蓉科技业绩上涨为何遭股东抛售？

消费市场持续低迷，市场研究机构科纳仕公司最近几天数据显示，今年第三季度，全球智能手机销量同比下滑9%，连续第三个季度下滑，根据Gartner的数据，第三季度全球PC市场出货量约为6799.6万台，同比下降19.5%，录得近20年来最大跌幅。

作为智能手机铝合金零部件制造商，芙蓉科技的业绩却逆势而上今年前三季度，公司营收同比增长24.4%至16.6亿元，归母净利润同比增长48.3%至3.3亿元同时，财务报告还提示了应收账款和存货的风险

为了显示对未来的信心，芙蓉科技宣布了一系列扩产计划，并于今年年中宣布控股股东承诺不减持在此期间，福建国有企业改革与重组投资基金的股东，发布了清仓减持计划虽然后来取消了该计划，但股东的持仓比例已经大大降低

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表现出波动性

公开资料显示，芙蓉科技成立于2011年，2019年5月上市其主要产品为智能手机，平板电脑，笔记本电脑等消费电子产品的铝结构材料，应用于三星，华为，OPPO，VIVO等多个品牌

伴随着今年三星折叠屏手机的火爆，芙蓉科技上半年业绩飙升公司以手机，平板电脑，笔记本电脑等终端产品中的中高端机型为主要产品，核心客户三星手机出货量逆势增长，使得公司铝结构件产销量大幅增长

回过头来看，远程办公和远程教育显著增加了苹果，三星等品牌的平板电脑和笔记本电脑的终端消费，使得芙蓉科技看起来有相当不错的经营业绩，只有到2021年才会出现收入增加而利润不增加的情况。

2019年至2021年，公司营收分别为13亿元，16.54亿元和19.3亿元，归母净利润分别为2.63亿元，3.2亿元和2.93亿元。

好景不长今年第三季度，芙蓉科技单季主营收入5.15亿元，同比下降7.5%，单季度归母净利润8741.57万元，同比下降5.55%

由于7—8月四川限电，生产线开工不足近2—3周，产销量下滑8月底限电解除后，公司生产线全面开工第四季度，公司将做好三星折叠屏手机和其他新机型订单的生产和交付工作融科技在投资人互动平台上如此不解

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R&D费用率在行业中垫底

消费电子行业逐渐步入挤压增长阶段根据村上的最新预测，今年智能手机销量的下滑将持续到2023年，尤其是在中国

村上在智能手机行业举足轻重，为iPhone，三星和国内各大手机厂商提供电子模块和组件受重点客户销售额两位数下滑影响，公司股价今年以来累计下跌约20%

作为手机产业链企业，芙蓉科技也受此影响，毛利率逐年下降，2019年至2021年分别为34.45%，30%和23.6%，今年前三季度为23.2%。

同时，公司应收账款也处于高位，2019年至2021年及今年前三季度分别为3亿元，4亿元，5.6亿元和5亿元同期存货分别为1.8亿元，2.46亿元，3.2亿元，3亿元

与同行业可比上市公司相比，芙蓉科技的应收账款周转率较低，今年前三季度为2.2倍申万消费电子零部件板块，应收账款周转率中位数为2.7倍

财务报告风险表明公司应收账款的账面价值较大，占流动资产总额的比例较高伴随着公司规模的扩大，应收账款的金额可能会增加如果未来公司客户经营状况恶化，公司存在部分应收账款无法收回的风险

为了消除市场担忧，芙蓉科技声称自己在R&D刻苦学习:消费电子产品的外壳，背板，中框结构，不仅需要有较高的强度和硬度来保护核心电子器件，还需要在设计，光泽度，色彩等多方面满足消费者的个性化需求公司每年根据新产品，新合金的R&D项目，积极储备和应用新技术

强调技术，但芙蓉科技似乎与其言行有些不符2019年至2021年R&D投资分别为2165.7万元，1482万元和1685万元这个水平在业内很平均

今年前三季度，其R&D费用为1125万元，R&D费用率为0.68%，在消费电子元器件板块排名垫底在该行业的82家上市公司中，有79家的R&D费用率超过2.3%

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在行业不景气时扩大生产

二级市场上，芙蓉科技股价长期下跌，直到今年年中，控股股东率先出手公告显示，基于对公司价值的认可和对未来发展前景的信心，控股股东南平铝业，一致行动人福建冶金控股投资管理公司承诺自2022年5月23日至2023年5月22日不以任何方式减持公司股份

随后，芙蓉科技再次进入上涨区间，股价在今年8月底暴涨至25.3元/股但截至11月3日收盘，该股报15.3元/股，较高点下跌约40%，市值83亿元，滚动市盈率20倍

虽然公司对未来前景充满信心，但仍有股东计划减持上市初期，持股比例为4.36%的国改基金首次解禁减持754.31万股，持股比例降至2.5%

此后，该股东多次公布减持计划，但均未实施今年9月初，公司发布公告称，国改基金将在11月底前清仓减持股东基于自身资金需求，拟减持1295万股，占总股本的2.5%

富科技9月30日公告称，国改基金减持22.82万股，占总股本的0.044%基于股东对公司持续稳定发展的信心和对公司价值的合理判断，决定提前终止本次减持计划

此外，徐州嘉骏华企业管理合伙企业三季度减持846.184万股，股东持股占流通股比例为0.89%。

值得一提的是，伴随着手机销售的不景气，产业链相关企业纷纷收缩战线，而芙蓉科技则打算继续扩大生产。

今年年初，公司宣布拟投资50亿元在福建福州建设高精密消费电子及新材料高端制造基地项目回收公司25万吨再生铝及圆锭项目一期已于2022年上半年开工建设，预计2023年上半年建成投产

此外，高端制造公司年产6万吨消费电子铝型材及深加工项目和年产12万吨铝合金新材料及深加工系列项目一期工程预计于2022年底完成第一条生产线的安装，调试和试生产。

展望未来，国信证券在研报中指出，看好折叠屏手机的快速渗透，以及三星，苹果等核心客户高端机型销售增长带来的公司铝结构件业务的增长弹性看好公司继续扩大产能，提升订单承接能力2022—2024年，预计归属于母亲的净利润同比增长73.2%/19%/26.4%，达到5.08亿/6.04亿/7.63亿元

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