超额收益优秀的西部利得国企红利指数增强A501059和浪漫理工男盛丰衍经

在雪球的新基金评价中，有11只红利基金入选，其中值得关注的有不少其中，盛是业内知名的指数增强量化基金经理，业绩优异，网络知名度高

经理严丰曾经限量买过《1024的浪漫》，他也是一个上海女婿，曾经自嘲摔得太远，去丈母娘家吃个饭。

今天就来说说西部利得基金的基金经理盛和他对西部利得国企a的分红指数增强的管理，这篇论文比较长，主要包括分红基金的分类，中证国企分红指数的介绍，西部国企分红指数的深入评价，重点是对西部国企分红指数的深入评价。

在指数增强型基金的分析上，参考了券商的研究方法，将指数增强型基金分为基本特征，收益特征，仓位特征和业绩归因四个方面下面，我主要从这四个方面来分析西部国企的分红指标提升

一，分红基金的分类:

分红基金按投资策略可分为被动分红指数基金，分红量化指数增强基金和主动股票分红策略基金。

按投资范围可分为:纯a股分红基金，纯港股分红基金，沪港深分红基金。

其中，被动分红指数基金根据指数覆盖的行业可细分为宽基分红指数和行业分红基金。

雪球新基金评估的11只奖励基金基本信息:

被动分红指数基金7只，红利量化指数增强基金2只，主动股票分红策略基金2只。

西部国企红利指数增强A属于红利量化指数增强基金。

二。中证国企分红指数跟踪指数介绍):

1.基本信息:中证国企分红指数从沪深两市国企中选取100只现金分红率高，分红相对稳定，具有一定规模和流动性的上市公司证券作为指数样本，以反映国企集团中高分红上市公司证券的整体表现。

2.编译规则:

指数的基准日和基点:指数以2009年6月30日为基准日，以1000点为基点。

样本选择方法:

1.在中证指数样本空间内符合下列条件的上市公司证券:

实际控制人为国务院国资委，财政部，地方SASAC，地方人民政府，地方国有企业的上市公司证券，

近两年连续支付现金分红，且年税后现金分红率大于0，

在过去一年中，日均总市值排名在前80%，

过去一年日均成交额排名在前80%。

样本选取方法:将样本空间中的证券按照近两年的平均现金分红率由高到低排序，选取前100名证券作为指数样本。

指数计算:

指数的计算公式为:报告期指数=报告期样本调整后市值除数× 1000。

其中调整后的市值= ∑。

调整后股本的计算方法和除数修正方法见计算维护细则。

权重因子介于0和1之间，因此样本按股息率加权。

一般来说，该指数的规则是:成份股为国有企业，市值大，成交量大，近两年连续现金分红，年税后现金分红率大于0，然后是股息率权重。

股息率权重与中证红利，上证红利，S&P红利相同。

3.行业和十大重仓股:

最新数据显示，银行占比19.62%，房地产占比14.22%，煤炭占比12.24%，是指数排名前三的行业。

十大重仓股:法华，华电国际，江铃汽车等前10大重仓股占比16.06%有许多工业，如电力，港口，汽车，煤炭等由于股息率的权重，前10大重仓股中有一部分是中盘股，冷门股，还有一直享有突出分红的神华，大秦铁路

就历史而言:

银行，煤炭，房地产，交通运输一般是指数排名前四的行业，但占比变化较大。

由于股息率的权重，前10大重仓股变化较大。

4.指数表现:

收益率:优于主要宽基指数，低于创业板指数，仅低于中证红利指数在主要红利指数对比中，排名第二，优于300价值指数(间隔时间为2018年7月11日至2022年9月9日

风险回报:

标准差处于中等水平。

总结:中证国企分红指数成份股均为国企，市值大，营业额大，近两年连续现金分红，年度税后现金分红率均大于0，然后是股息率的权重，不容易受到单年大额分红的影响大市值和国企有助于降低企业风险股息率的权重会增加高分红的权重，对低市值高分红的公司影响更大

第三，深入评价西部国有企业的分红指标。

基本特征:

1.基金经理背景:盛先生:硕士，毕业于复旦大学计算机应用技术专业他有多年的证券投资经验历任光大证券股份有限公司股权投资助理，上海光大证券资产管理有限公司研究员，邢正证券资产管理有限公司量化研究员，2016年10月加入西部利得基金管理有限公司，现任公募量化投资部副总经理兼基金经理2016年11月起担任西部利得中证500指数增强型证券投资基金等多只基金的基金经理

累计任期:5年零291天流动基金总资产75.78亿元

投资理念:整个框架可以说是70%量化加30%主观，量化为周，主观为度。

盛宴经理于2018年7月11日开始管理这只基金，当时西部盈利国企A的分红指数得到加强崔在中间，现在由盛和共同管理

严丰经理管理的许多基金业绩突出。

2.跟踪指数:中证国企分红指数。

3.投资目标和策略:

投资目标:本基金为增强型股票指数基金在有效跟踪中证国企分红指数的基础上，通过量化的方法进行主动的指数组合管理和风险控制，努力实现超过目标指数的投资收益，谋求基金资产的长期增值

策略:本基金以中证国企分红指数为目标指数，在有效复制目标指数，控制投资组合与业绩比较基准的跟踪误差的基础上，结合自下而上的选股方法，积极管理和控制投资组合的风险，努力获取超越业绩比较基准的收益本基金80%以上的非现金资产投资于中证国企红利指数成份股，保持较高的股票仓位，以蓝筹风格为主，兼顾高分红和业绩增长，努力获取超越业绩比较基准的收益

4.基金费率:管理费率1.00%，托管费率0.25%

5.跟踪误差要求:本基金对标的指数的跟踪目标是力争使基金份额净值增长率与业绩比较基准的日均跟踪偏差绝对值小于0.5%，年度跟踪误差小于8%。

6.投资于指数成份股的比例:本基金股票资产占基金资产的份额不低于80%，投资于标的指数成份股及其备选成份股的比例不低于非现金基金资产的80%，

7.业绩比较基准及组合比例:业绩比较基准:中证国企分红指数收益率*90%+商业银行存款利率*10%，

本基金股票资产占基金资产的份额不低于80%，投资于标的指数成份股及其备选成份股的份额不低于非现金基金资产的80%，

7.其他基本信息见下图，

二，收入特点:

1.超额收入:

一，与业绩比较基准的比较:

业绩比较基准为中证国企分红指数收益率*90%+商业银行存款利率*10%。

从本基金生效日至2022年6月30日，涨幅达到107.13%，大幅跑赢业绩比较基准82.64%。

b，与跟踪指标相比:

从本基金生效日至2022年9月9日，涨幅达到118.21%，大幅跑赢中证国企分红指数总收益指数63.29%，表现突出

注:由于红利指数的红利对指数收益有很大影响，在比较收益时我使用了总收益指数。

C.同类基金对比:自成立以来，在指数增强基金业绩中排名24/177，业绩优异。

D.与同期其他10只基金相比:

在性能范围内排名第二，表现出色。

2.跟踪误差:招募说明书中规定，基金净值增长率与业绩比较基准的日均跟踪偏差的绝对值不超过0.5%，年度跟踪误差不超过7.75%。

2022年第二季度报告数据，未披露详细数据，但指出报告期内本基金的运作管理符合相关法律法规和基金合同的规定。

3.信息比率:

信息比率衡量基金优于特定指数的风险调整后超额回报。

严丰经理上任以来，西部国企分红指数有所上升，基金A的信息比为6.86这个数据很好，说明基金的风险调整后超额收益很好区间信息比4.4，在本期11只基金中排名第3，表现优异(区间为2020年3月26日至2022年9月9日，最新的TEDA消费红利指数A成立时，由于11只基金分属不同类型，仅供参考

夏普比率:排名第三，说明风险投资后的回报比较高。

Alpha:排名第二，说明选股超额收益比较高。

4.创造新收入:

5.季度胜率:75%胜率比较高说明超额收益是稳定的

6.指数成份股内外比例:根据本基金报告期内的投资策略和运作分析及披露，根据招募说明书，本基金股票组合80%以上为指数成份股，保持风格与标的指数基本一致。

7.回撤控制分析，

回撤趋势与中证国企分红指数相当一致，但回撤幅度较小，最大回撤幅度小于主要分红指数基金(成立以来最大回撤和最小回撤的中证红利指数回撤也达到了—19.47%，大于莱西立德国企红利指数增强A(501059))目前最大回撤已经收回，最长回撤时间358天

从同类型基金的风险收益性价比来看，自成立以来，收益率在24/177表现优异，最大回撤排名在13/177表现优异，在同类型基金中表现出色。

西部国企强化分红指标的优势在于相同波动率和最大回撤下的收益更高。(对比本期10只分红基金和主要分红指数基金)

从年收入来看，都是正的，表现不错。

第三，岗位特点。

1.大类资产配置:盛经理上任以来，股票仓位一直在80%，很少持有债券一般持仓比例符合招股说明书

2.持有的股份数量:

中证国企红利指数有100只成份股，西部盈利国企红利指数增强A采用量化多因素方法选股2022年中报显示，投资于指数的股票有42只，积极投资的股票有66只，共计108只，其中投资于指数的股票有41只，占比0.5%，积极投资的股票有3只，共计44只指数投资的股票数量少于中证国企红利指数成份股

3.股权集中度:

自严丰经理任职以来，西部立德国企分红指数有所上升，A(501059)持股集中度从15.53%到40.85%不等，相当分散，符合中证国企分红指数和量化方法的特点。

3.行业配置:

根据基金招募说明书和季报介绍，本基金采用量化多因素选股策略本基金以中证国企分红指数为目标指数，在有效复制目标指数，控制投资组合与业绩比较基准的跟踪误差的基础上，结合自下而上的选股方法，积极管理和控制投资组合的风险，努力获取超越业绩比较基准的收益本基金可以将标的指数成份股和备选股票以外的股票纳入基金股票池，构建主动投资组合

西部国有企业分红指标的行业偏离度没有明确的界限只要基金份额净值增长率与业绩比较基准的日均跟踪偏差的绝对值不超过0.5%，年度跟踪误差不超过8%，就应该控制偏差有更大的灵活性

将已披露全部持仓的2022年中报与中证国企分红指数对比，四大行业与指数相同，具体权重有所差异煤炭，交通的配置大幅增加，银行，地产的配置略有减少其他值得注意的行业是钢铁，该指数的第五个行业西部国企利润增长A(501059)的奖金指标根本不分配其他偏离超过2%的行业用红色标注

可以看出，该基金控制了主要行业的权重偏离度，同时保持了一定的灵活性。

历史配置接近中证国企分红指数，

最新的行业配置如下所示:

银行，煤炭，交通是排名前三的行业。

从规模指数，行业指数，风格指数的相关性来看，规模与中证500指数相关性较高，行业与煤炭地产，风格，价值相关性较高，与上证红利，中证红利，S&P红利相关性较高。

4.资金周转率:

开仓以来换手率一直很高，但这是因为量化的方法。

5.指数投资与主动投资的比例:2022年2月季报显示，国内股票组合中指数投资与主动投资的比例为78.71%和12.67%。

6.最新10只重仓股:

对比中证国企分红指数，前10大重仓股中只有法华股份重叠，前10大重仓股持股比例高于中证国企分红指数，西部立德国企分红指数由A10重仓股增强，最低为2.26%。

除了前10大重仓股，其他股票的偏离度都不超过1.5%最大的邮储银行偏离度达到3.16%

前10大重仓股，毛含量0%，电含量0%，多为冷门股除了四维图新，兴源材料，还有很多机构投资者，西部利得基金的其他基金也持有这10只股票

前10大重仓股财务数据特征:平均:PE:6.1，PB:1，ROE:17.1%市值:1634.3亿PEPB低，净资产收益率高，市场价值在市场一边

十大重仓股风格:中市值，大市值和小盘股

，绩效归因:

1.构成:

根据选择数据:

从归因分析，行业配置，选股能力，交易能力都贡献了更多的超额收益从行业配置来看，主要是超配采矿业，房地产业和建筑业，超配收入主要来自采矿业，金融业和房地产业

从财务数据来看:

据choice数据显示，自盛上任以来，西部国企利润的分红指标增长了23.2%，功不可没。

2.选股能力:

从choice的表现来看，其选股能力较强，主要从矿业和房地产中的股票。

根据雪球的业绩归因，选股贡献了2022年上半年的全部业绩，并覆盖了市场下跌。

前十大重仓股季度变动较大，平均每季度变动3.4只股票，说明基金经理换股频繁从基金业绩来看，基金经理的交易能力较强，这也符合量化换股频繁的特点同时，10只重仓股的排名也发生了较大变化

历史重仓股成功案例:兖矿能源:2021年Q3第一重仓股，占比4.44%，2022年q2第六重仓股，占比2.477%2021年10月1日至2022年6月30日上涨36.18%，大幅跑赢沪深300指数—7.84%因为量化方法，前10大重仓股变动频繁，占比也较低10大重仓股实例的参考作用没有普通主动基金高，更重要的是量化选股的框架

3.择时能力:因为保持90%的高仓位，所以基本上是不合时宜的根据雪球的业绩归因，时机贡献不大

4.风格因素暴露和收入贡献:

季报称:本基金通过量化模型进行个股选择和投资组合优化，努力获取相对于中证国企分红指数的超额收益选股模型分为多因素评分和事件驱动两个维度在因子的选择上，追求单个因子的预测有效性，因子之间的低相关性和因子本身的经济意义优化模型控制组合中个股，交易，风格相对于基准指数的偏差，从而控制年化跟踪误差和日均跟踪偏差

实际上具体的因素和比例并没有透露。

酒泉提供的持仓风格数据显示，西立德中证国企分红指数提升以价值风格为主，行业超额收益煤炭，地产贡献明显。

表现较好的因素:主要因素IC均值显示，中证500指数股息率上升，超出当季预期范围，其他因素表现良好西立德中证国企分红指数与中证500指数相关性较高，同时表现较好也应该是分配股息率较多，超出当季预期范围的因素

由于要素配置是基金的核心数据，基金经理不会详细披露，普通投资者也缺乏获取途径我们还是以基金经理过去的业绩和量化框架为主

动词 (verb的缩写)支架结构分析:

最新报告显示，机构持有比例较大，为68.34%，明显高于2021年报告的45.92%，表明机构看好这只基金最新内部持股比例为0.24%，略有下降

基金规模:规模波动较大，最新的2.98亿，相对较小最新的份额是净认购最新的规模增长推动了基金净值的增长和份额的净申购较小的规模有利于创新同时是1亿多，基本没有清盘风险

不及物动词基金经理的投资理念:

严丰说:1量化基金和传统股票型基金最大的区别在于，无论是行业层面还是个股层面，量化基金都足够分散所以更适合长期投资

2.整个市场有4500只股票，从上到下可以分为三层核心层是核心100这100只股票都是各种熟悉的，基金经理买的最多这是第一层，第二层称为中板900，这是我们投资的最重要的领域，最后一层叫冷门3000这3000只股票比较冷门在我看来，这些股票都有一个特点，就是在驱动其股价涨跌的因素中，基本面似乎没有那么重要

3.我的投资框架是70%量化加30%主观，量化为周，主观为度，偏好成长股。

4.选股过程中用到的因素80%以上与基本面有关，主要是三类，低估值，高成长，高质量这种优质是指其目前的盈利能否在未来持续多年

5.在3到5年的时间维度上，我们更看好两个行业，一个是芯片，一个是人工智能站在这么长的维度上，我觉得最关键的一点是这个行业的成长是否与我们整个国家和社会的发展和展同频如果这个行业发展好了，所有从业者都赚钱了，对整个国家和社会都更有利，这个行业兴旺的概率也更大

我的整个框架可以说是70%量化加30%主观，量化为周，主观为度该因素的失败几乎是不可避免的在我的实践中，基本面因素可能有两年的半衰期，也就是两年后，现有用过的因素有一半是没用的，所以这是一种面对问题的方式，方式就是不断迭代策略，寻找新的因素

风险:西部利得国企增强AA分红指数属于股票增强指数型，风险等级为r5，属于高风险产品风险高于混合型基金，债券型基金，货币型基金，基金的历史表现无法预测未来本文为个人观点，并非投资建议所以，入市需自担风险

摘要

西部盈利国企红利指数增强A业绩优异，超额收益稳定，季度中奖率高在今年指数表现不佳的情况下，其业绩逆势增长，控制回撤和波动的能力较强夏普的比值优秀，alpha高，生不逢时西部利得的量化投资研究团队具有多年的量化多因素选股理论和实践基础，处于行业领先水平，行业配置超群，选股能力和交易能力突出值得看好红利指数增强基金和量化基金的投资者关注

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