毛利率小幅下降优化管理费用净利润率上升

根据中证发布的研究报告，宝钛钛业股份有限公司首次获得买入评级预计21—23年归母净利润分别为5.96/7.35/9.14亿元，每股收益分别为1.39/1.71/2.12元，当前股价对应的PE分别为38/31/25

事件:公司发布2021年半年度业绩报告，期间营业收入28.4亿元，同比增长39.41%，归母净利润2.78亿元，同比增长95.56%，扣非净利润2.54亿元，同比增长93.64%。

国海证券的要点如下:

经营成本压力，毛利率小幅下降，优化管理费用净利润率上升。

上半年营业收入28.4亿元，同比增长39.41%，归母净利润2.78亿元，同比增长95.56%，扣非净利润2.54亿元，同比增长93.64%毛利率为21.07%，同比微降1.27%，期间费用率为5.32%，同比下降2.94%主要原因是管理费用大幅减少，净利率为9.79%，同比增长2.87%合同负债同比增长68.2%达到2.1亿元，说明下游需求旺盛，公司手头订单充足，业绩弹性充满期待

产品结构优化，钛产品占营收和利润的主要部分。

公司不断优化产品结构，巩固高端市场份额和话语权，生产经营指标稳步提升上半年钛产品销量11712.06吨，营收22.24亿元，同比增长27.56%，占总营收的78.29%，占毛利的94.02%其他金属业务收入5.72亿元，同比增长112.48%，其他业务收入4500万元，同比增长78.93%

钛合金是中国的绝对领导者，并继续受益于军工的高度繁荣。

该公司是中国钛和钛合金领域的领导者其主要产品为各种规格的钛及钛合金板，带，箔，管，棒，丝，锻件，铸件等加工材料，以及各种金属复合材料产品，主要应用于航天器，火箭发动机，飞机机体，航空发动机等航空航天领域，炼油设备，电解设备等石油化工领域投资项目进展顺利，可扩大高端钛材产能，提高公司盈利能力在十四五军工产业高度繁荣的背景下，飞机型号的批量生产带来了对军用钛合金的广泛需求，将直接惠及公司在民航市场，ARJ21飞机已经成功运营，C919飞机展开了适航证的最后冲刺，CR929飞机开工建设目前国产发动机CJ1000和CJ2000的测试进展顺利，未来民航钛合金市场有望进一步打开，为公司长期稳健增长提供坚实基础

风险:市场竞争力下降的风险，投资项目进度不及预期风险，收益低于预期的风险，系统性风险。

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