期市午评：能源化工品跌幅居前、贵金属领涨沪金、沪银涨近1％

国内期货市场早盘收盘，商品期货大面积飘绿，能源化工品跌幅居前，20号胶、橡胶跌超2%，棕榈油、豆油、棉花、菜油、沪铜、白糖、热卷涨超1%；贵金属领涨，沪金、沪银涨近1%。

黑色远期需求悲观 中短期矛盾弱化

春节之前，螺纹钢需求即将加速下降，而供给在利润刺激下保持高位，库存累计加速。春节之后，旺季需求韧性仍在，螺纹价格仍有望回升。

供给端来看，环保限产对产量影响下滑，电炉钢受利润扰动影响调剂供给弹性，螺纹产量或维持高位波动；需求端来看，基建投资增速持平或略有下滑，房地产投资及新开工强度下滑预期较强，总体来看需求虽短期有韧性，但中长期呈下滑态势。炉料端，铁矿石前期矛盾缓解，市场趋势行情结束阶段，焦化厂即将面临新的去产能阶段，对供给端的扰动或较强，春节前仍有发酵空间。总体来看，螺纹春节前弱春节后强，铁矿石或呈宽幅震荡走势，焦炭或有较强的上涨动力。

螺纹钢的下游消费存在明显的季节性，并且回款周期较长，因此钢厂直销比例相对较低，钢贸商在螺纹钢流通中起着重要的调节作用。在淡季的时候，贸易商因为存在投机需求而对冲下游消费的回落；在旺季的时候，贸易商通过出售存货而充当额外的供给。淡旺季的价差便是传统贸易商的利润来源。然而，随着期货、期权等衍生工具的发展，螺纹钢的即期定价中不断融入市场对远期的预期，过去较为规律的季节性波动被打破，传统贸易商面临生存考验。较低的波动率会使传统贸易商面临更严峻的考验。与传统贸易商的陆续退出相对应的，是新型的利用衍生工具获取基差利润，或通过含权合同服务传统贸易商的新型期现公司，他们对期货价格的影响逐渐加大。贸易商结构的变化，意味着螺纹钢期货合约的商品属性会有所上升，在市场中主动转出风险的交易者增多，这种情况将会进一步降低螺纹钢期货合约的波动率。

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