一季度业绩“腰斩”乐凯新材遭遇“至暗时刻”

国内信息记录材料行业龙头乐凯新材(行情300446,诊股)4月26日晚发布的一季报不容乐观。报告期内，受电子客票推广及新冠肺炎疫情影响，公司营业收入、归母净利润、扣非净利润分别同比下滑49.94%、65.16%及73.16%。这是公司2015年上市后交出的最惨淡财报。

单一客户占比高

乐凯新材业务主要由传统业务信息防伪材料和新业务电子功能材料构成，前者是公司收入最重要来源。2019年，信息防伪材料业务贡献收入2.55亿元，尽管收入占比较2018年下降5.73个百分点，但仍高达91.68%。

根据财报，信息防伪材料产品主要包括热敏磁票和磁条产品。热敏磁票主要应用于交通领域，为我国新一代铁路客运自动售检票系统提供票务支持。乐凯新材是国内第一家从事热敏磁票生产的企业，也是目前国内最大的热敏磁票生产企业。虽然乐凯新材从2018年年报开始未单列细分产品收入情况，但在2016年和2017年，热敏磁票带来的收入贡献在八成左右。

乐凯新材是目前国内最大的磁条生产商，也是国际四大磁条生产商之一。公司产品在整体市场和各个细分领域均处于领先地位，占据国内过半市场份额。不过，乐凯新材整体收入主要来自国内，2019年占比达96.09%。

上述成绩背后与背靠“铁老大朋友圈”不无关系。公司表示，热敏磁票产品的终端应用市场主要集中在国内铁路客运领域，产品全部销往中国铁路集团有限公司下属印刷企业，产品的终端应用市场集中。

年报显示，乐凯新材2019年对第一大客户的销售额为1.97亿元，占比达70.59%，该占比较2018年有所上升。实际上，长期以来，乐凯新材对第一大客户的依赖度较高，2015年-2017年，第一大客户收入占比分别为78.51%、78.99%及78.49%。

提示多个风险

乐凯新材在一季报中提示了多个风险。一是热敏磁票产品终端应用市场集中，电子客票推广导致热敏磁票市场需求下降的风险。

据了解，电子客票，也称“无纸化”车票，是以电子数据形式体现的铁路旅客运输合同，与普通车票具有同等法律效力。旅客通过互联网订购车票后，无需取票，仅凭有效身份证件或购票后手机收到的二维码即可乘车。新型电子客票进站方式将不再使用乐凯新材热敏磁票产品。

2018年11月，中国铁路集团有限公司开始在海南环线试行电子客票。截至2019年底，逐步扩大电子客票试用范围。2020年1月，中国铁路集团有限公司表示，2020年全国铁路将实现全面电子客票化。

乐凯新材坦言，随着电子客票的推广普及，未来铁路客运市场对热敏磁票产品需求大幅下降，中国国家铁路集团有限公司及其下属企业会大幅减少向公司下达订单，将对公司经营业绩产生严重的不利影响。同时，新冠肺炎疫情导致人员出行减少以及对人员出行方式的改变，进一步扩大上述风险。

二是新产品未来销售规模不及预期的风险。乐凯新材表示，公司利用多年积累的产品研发和生产经验，开发FPC用电磁波防护膜、压力测试膜等新产品，形成了部分销售。但尚未对公司经营业绩产生重大影响。随着行业的快速发展，市场竞争也日趋激烈，存在产品销售价格下降，未来销售规模和产品利润不及预期的风险。

尽管公司电子功能材料业务在2019年实现了238.71%的增速，但收入规模不大，只有2319.05万元。因此，在目前市场环境下，这块新业务是否足以对冲传统业务面临的潜在下滑风险要打一个问号。

三是受新冠肺炎疫情及其他因素影响，募投项目“乐凯新材电子材料研发及产业基地”存在无法按期完工，影响产品投产的风险。实际上，该项目原为“热敏磁票生产线扩建项目”，公司在去年5月做了募资用途变更。该项目拟投入募资金额9235.14万元，截至今年3月底，累计投入资金为500.56万元，进度为5.42%。按照计划，该项目要在今年12月建成投产。

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